Wall street divisa tra record del dow e il peso della memoria delle dot.com

11/02/2026 ECONOMIA Condividi Preferisci Informazione.News su Google

Redazione Economia   -   Il solco, a Wall Street, si allarga. Non soltanto quello, ormai evidente, tra i listini che continuano a inseguire nuovi massimi e quelli che arretrano, ma soprattutto la frattura concettuale tra chi legge nella rotazione in corso dai titoli tecnologici verso i settori più difensivi un necessario e salutare riequilibrio del mercato e chi, al contrario, vi scorge il presagio di un epilogo già scritto. L’S&P 500, con il suo ribasso dello 0,33%, e il Nasdaq, arretrato dello 0,56% nell’ultima seduta, sembrano infatti viaggiare su una frequenza opposta rispetto al Dow Jones, l’indice delle blue-chip che pure ha archiviato la chiusura a 50.188 punti, consolidando il proprio posizionamento — terzo record consecutivo — al di sopra della soglia psicologica dei 50.000 punti. È in questo contrasto, in questa compresenza di spinte antitetiche che convivono sotto lo stesso tetto dell’economia reale, che si annida il vero rebus interpretativo per gli operatori.

Il fantasma del 2000 e la tenuta artificiale degli indici

Gli acquisti, è evidente, si sono spostati. Il denaro defluisce dai comparti che hanno dominato la scena nell’ultimo biennio per rifluire verso utility, materiali e beni di consumo di base, quei settori che gli analisti di Deutsche Bank hanno recentemente ricordato essere stati, nella primavera del 2000, gli artefici della singolare tenuta dell’S&P 500 mentre la bolla delle dot.com già cominciava a sgonfiarsi. Anche allora, spiegano i ricorsi storici, l’indice principale riuscì a tornare a un soffio dai propri massimi nonostante il tracollo dei titoli internet, proprio grazie a una massiccia diversificazione verso settori più riparati. Oggi, a distanza di ventisei anni, la dinamica si ripropone con inquietanti similitudini: le perdite del comparto software, che secondo alcune rilevazioni ha perso quasi il 30% dal picco di ottobre, vengono costantemente assorbite dai rialzi di nomi come Walt Disney, Home Depot o Travelers Company. Tuttavia, la domanda che serpeggia tra gli strategist non riguarda tanto la sostenibilità di breve di questo meccanismo di compensazione — finché l’S&P 500 viaggia a ridosso dei 6.942 punti la situazione appare sotto controllo — quanto piuttosto la durata di questa resistenza, perché nel 2000, quando le vendite sul settore dominante si protrassero troppo a lungo, l’intero mercato capitolò con un ribasso annuale a due cifre.

Bitcoin, il termometro di una liquidità che arretra

Se la rotazione settoriale racconta una parte della storia, il comportamento del mercato delle criptovalute ne svela un’altra, più sotterranea e forse più autentica. Il Bitcoin è scivolato sotto i 67.000 dollari, segnando un arretramento del 3,2% che ha immediatamente innescato liquidazioni a catena per quasi 300 milioni di dollari e punito duramente i titoli a esso correlati: il crollo dell’11,4% di Robinhood — aggravato peraltro da conti trimestrali giudicati poco convincenti — e il -6,7% di Coinbase raccontano di una propensione al rischio che si sta rapidamente ritirando su posizioni di copertura. L’indice “Fear and Greed” della criptovaluta, attestatosi a quota 9 punti, tocca i livelli di panico estremo che non si vedevano dalla metà del 2022, e questo mentre l’oro continua la sua marcia ascendente ben al di sopra dei 4.900 dollari. La narrazione del Bitcoin come “oro digitale” — già messa in dubbio durante le precedenti fasi di stress — esce ulteriormente indebolita da questa ennesima prova: gli investitori, di fronte alla prospettiva di una politica monetaria meno accomodante con Donald Trump nuovamente alla Casa Bianca e la nomina di Kevin Warsh in pectore alla presidenza della Federal Reserve, preferiscono il metallo prezioso, che non richiede liquidità abbondante per esprimere la propria funzione di riserva di valore.

Software ipervenduto e occhiali rosa delle banche d’affari

Eppure, mentre il mercato allarga il proprio ventaglio di investimenti e abbandona i vecchi beniamini, non mancano voci dissonanti che invitano a guardare proprio dove gli altri distolgono lo sguardo. JPMorgan, ad esempio, ritiene eccessiva la percezione ribassista che si è diffusa nei confronti dei titoli software e valuta la bilancia dei rischi come sempre più orientata verso un rimbalzo tecnico; i fondamentali delle aziende del settore, sostengono i loro analisti, restano solidi e le valutazioni, dopo le recenti svendite, cominciano a presentare punti di ingresso che definirebbero quantomeno interessanti. Nella stessa direzione si muove Morgan Stanley, convinta che il comparto tech conservi margini per un ulteriore rialzo, mentre gli strategist di Goldman Sachs, pur riconoscendo il brusco calo della propensione al rischio, mantengono un sovrappeso per le Borse supportato da un contesto macroeconomico di base che definiscono ancora favorevole. Il mercato retail, dal canto suo, ha già votato con il portafoglio: nell’ultimo mese ha riversato 176 milioni di dollari nell’ETF iShares Expanded Tech-Software Sector di BlackRock, il doppio del precedente record storico fatto segnare alla fine del 2024, segnale inequivocabile che la fiducia nel settore, nonostante tutto, non è affatto venuta meno.

La Cina e il paradosso della deflazione competitiva

Completa il quadro, quasi a voler aggiungere un ulteriore elemento di complessità a un mosaico già di per sé frammentato, il dato macroeconomico proveniente dalla Cina. L’inflazione di gennaio, attestatasi allo 0,4% annuo contro lo 0,8% del mese precedente, e i prezzi alla produzione fermi a -1,5% restituiscono l’immagine di un’economia che scivola sempre più vicina alla deflazione. Una dinamica che, paradossalmente, finisce per favorire i margini di profitto delle imprese manifatturiere e, soprattutto, consente a Pechino di proiettare la propria competitività sui mercati esteri con una leva prezzi estremamente potente. Mentre Europa e Stati Uniti continuano a confrontarsi con un’inflazione interna ancora lontana dai target — e con tassi di interesse che, di conseguenza, faticano a scendere —, la Cina si presenta come il grande produttore a basso costo capace di immettere deflazione nel sistema globale, un fattore che tendenzialmente aiuta le multinazionali occidentali a contenere i costi di approvvigionamento, ma che al contempo acuisce la concorrenza e rende ancora più difficile per le aziende tecnologiche americane giustificare moltiplicatori di prezzo elevati in assenza di una crescita dei ricavi capace di stupire.