Si confermano innovative e internazionalizzate le PMI che hanno emesso minibond e aumenta il ricorso a covenant finanziari a tutela degli investitori

La semestrale ricerca condotta da Bureau van Dijk ed Eidos Partners sulle società emittenti minibond e cambiali finanziarie, conferma le caratteristiche di innovazione ed internazionalizzazione delle emittenti.

Nel primo semestre del 2015, l’ammontare delle emissioni di minibond e cambiali finanziarie – per un totale di 23 operazioni - ha raggiunto € 224 milioni con una riduzione del ticket medio da € 15 mln del 2014, a € 10 mln nel 2015.

La ricerca elaborata da Bureau van Dijk ed Eidos Partners prende ad esame tutte le emissione di ammontare inferiore a € 100 milioni quotate sul segmento ExtraMOT PRO di Borsa Italiana e va ad analizzare le caratteristiche delle società emittenti sia da un punto di vista economico-reddituale che da un punto vista qualitativo (es. grado di innovazione e di internazionalizzazione).

Il 53% delle società emittenti nel 2015 ha un fatturato superiore a € 100 milioni (rispetto al 34% del campione di tutte le società emittenti). Le società con una buona marginalità operativa (EBITDA margin maggiore del 5%) beneficiano di cedole più basse in media del 15%. Queste società hanno inoltre registrato in media una marginalità operativa pari al 7,9%, inferiore rispetto al valore complessivo del campione che si attesta all’11%.

Grazie al database AIDA di Bureau van Dijk è stato inoltre analizzato il grado di eleggibilità delle imprese rispetto alla garanzia fornita dal Fondo Centrale MCC, da cui è risultato che solo il 41% delle società emittenti (quelle appartenenti alle fasce I e II della classificazione del Fondo) dispone dei requisiti necessari per accedere alla garanzia pubblica su tale strumento.

Per quanto riguarda gli aspetti qualitativi, le imprese emittenti presentano un discreto grado d’internazionalizzazione: in media le imprese 2015 realizzano il 32% circa dei ricavi all’estero, contro il 28% del campione totale. È interessante inoltre notare che le società con oltre il 50% dei ricavi all’estero hanno conseguito un risparmio sul costo del minibond, in termini di cedola media, rispetto alle altre società, pari a circa 60 bps. Anche sugli aspetti di innovazione, le società emittenti del 2015 si confermano oltre la media nazionale visto che il 24% ha depositato almeno un brevetto e il 47% ha almeno un marchio registrato. Dall’analisi dei documenti d’ammissione a quotazione si osserva inoltre la tendenza verso un maggiore utilizzo di parametri finanziari (c.d. covenants finanziari) a tutela degli investitori. Mentre nel 2013 solo il 14,3% delle emissioni presentavano dei covenants, nel 2014 erano il 55,6% e nel 2015 quasi tutte le emissioni prevedono l’utilizzo di almeno un covenant. Il parametro maggiormente utilizzato è il rapporto tra l’indebitamento finanziario netto e EBITDA, presente nel 53% dei casi. Tutti i dettagli della ricerca sono disponibili sul sito di PiattaformaPMI (www.piattaformapmi.it) promosso da Eidos Partners ed Officine CST e sul sito di Bureau van Dijk (www.bvdinfo.it), scelto come partner di PiattaformaPMI per la fornitura delle informazioni economico finanziarie necessarie per iscriversi al portale.

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