Host Hotels & Resorts, come il post Pandemia potrebbe aiutare le azioni

Host Hotels & Resorts Inc. è il più grande REIT alberghiero per capitalizzazione di mercato e ricavi. Host possiede 75 proprietà alberghiere di lusso con circa 45.000 camere. L'azienda fa anche parte di una joint venture internazionale che possiede dieci hotel in Europa e ha investimenti alberghieri nella regione Asia/Pacifico e in India. Il portafoglio di Host è composto principalmente da proprietà di lusso. Anche Host ha sofferto la crisi dovuta alla Pandemia.

Lecce, 09/02/2021 (informazione.news - comunicati stampa - economia)

Tesi d’investimento

Manteniamo il nostro rating HOLD su Host Hotels & Resorts Inc. (NYSE: HST) sulla base della valutazione e del difficile recupero aziendale per via della pandemia da Coronavirus. Nel 2018 e nel 2019, Host è stata colpita da effetti valutari negativi sulla borsa americana, la crescita del RevPAR è stata ridotta, l'offerta di hotel è aumentata e i viaggi per affari sono diminuiti. Pertanto, avevamo ipotizzato ulteriori cali delle entrate e dell'AFFO anche prima della pandemia. Host ha anche sospeso il suo dividendo e prima ancora della sospensione non aumentava il suo dividendo da cinque anni. La società ha un bilancio solido e ha migliorato il suo portafoglio vendendo proprietà “non core” con prestazioni inferiori e reinvestendo in località più attraenti. Tuttavia, vediamo un rialzo limitato per HOST nel breve termine. Potrebbe aumentare la valutazione della società quando le condizioni del settore viaggi e del tempo libero cominceranno a migliorare.

Sviluppi recenti

Le azioni HST hanno sottoperformato l'S & P 500 nell'ultimo trimestre, con un rendimento piatto rispetto a un guadagno dell'8% dell'indice. Le azioni hanno anche sottoperformato nell'ultimo anno, in calo del 33% rispetto a un guadagno del 17% per l'S & P. Riteniamo che il titolo sia scambiato vicino al valore equo e non prevediamo un apprezzamento significativo nel prossimo anno. Il beta sulle azioni HST è di 1,23, in linea con i concorrenti REIT degli hotel.HST ha recentemente riportato risultati del terzo trimestre che hanno superato le aspettative di consenso. La società ha riportato una perdita FFO rettificata 3Q20 di $ 80 milioni o $ 0,11 per azione, in calo da AFFO positivo di $ 257 milioni o $ 0,35 per azione nel 3Q19 a causa dell'impatto della pandemia sulla spesa per viaggi e tempo libero. La stima di consenso AFFO aveva richiesto una perdita più ampia di $ 0,22 per azione. Il RevPAR comparabile (ricavo per camera disponibile) è sceso dell'84% su base dollaro costante a $ 29,36 a causa di un'occupazione nettamente inferiore. Il margine EBITDA di hotel comparabili è stato negativo del 46,0% nel 3trim20, in calo rispetto al 25,6% positivo dell'anno precedente. Host ha raggiunto un margine EBITDA di hotel comparabili del 29,0% nel 2019 e del 29,1% nel 2018.Nel dicembre scorso, l'aumento dei casi di Covid19, i nuovi blocchi e altre restrizioni hanno danneggiato le richieste di hotel. Secondo i dati di Smith Travel Research, gli hotel statunitensi hanno registrato un calo sequenziale del 26,4% (da settimana in settimana) fino al dicembre scorso. La debolezza segna un'inversione per l'occupazione degli hotel, che lentamente stava riuscendo a riprendersi dai minimi di valutazione fatti registrare durante l’aprile scorso.

Guadagni e analisi di crescita 

I ricavi del terzo trimestre di HST sono diminuiti dell'84% su base annua a 198 milioni di dollari. I costi e le spese operative totali sono diminuiti del 54% a 516 milioni di dollari. Le spese che il management considera variabili sono diminuite dell'85%, mentre i costi fissi sono diminuiti del 46%. La perdita operativa è stata di 318 milioni di dollari, rispetto a un utile operativo di 137 milioni di dollari nel periodo dell'anno precedente. Il RevPAR comparabile è sceso dell'84% su base dollaro costante a $ 29,36. Per regione, il RevPAR di Boston è sceso del 97,0%, Seattle del 95,5% e Maui/Oahu del 94,5%, poiché gli hotel in questi mercati sono stati in gran parte chiusi nel terzo trimestre. I mercati che hanno avuto una performance relativamente superiore sono stati Jacksonville (-27,6%), Florida Gulf Coast (-34,9%) e Phoenix (-61,2%). Host aveva pianificato di spendere $ 550- $ 650 milioni in progetti di capitale prima che la direzione ritirasse la sua guida. La spesa in conto capitale è stata di $ 558 milioni nel 2018 e $ 474 milioni nel 2019. L'azienda è focalizzata sull'investimento in località che attraggono più segmenti di clientela, consentono tariffe premium e hanno una nuova offerta relativamente limitata. Intende anche allocare il capitale lontano dai mercati in cui si aspetta una crescita più lenta o requisiti di capitale più elevati. La direzione ha ritirato le sue linee guida per il 2020 poiché le prenotazioni alberghiere sono crollate a causa del Covid19. Dopo un 3Q20 migliore del previsto, stiamo restringendo la nostra stima di perdita AFFO per il 2020 a 0,34 dollari per azione da 0,36 dollari. Allo stesso tempo, stiamo abbassando la nostra stima AFFO per il 2021 a $ 0,20 per azione da $ 0,35. La nostra previsione del tasso di crescita a lungo termine è dell'1%.

Capacità finanziaria

Il nostro rating di solidità finanziaria su HST è medio-basso, il secondo livello più basso sulla nostra scala a cinque punti. Il 25 marzo 2020, Moody's ha abbassato l'outlook della società da stabile a negativo, ma ha mantenuto il rating di credito Baa2. Il 20 marzo scorso, anche S&P ha abbassato l'outlook allo stesso modo, ma ha mantenuto il rating BBB. Anche Fitch ha abbassato il rating a BBB- da BBB, ma ha mantenuto l'outlook stabile.Il rapporto debito/capitale totale è stato del 47%, inferiore alla media dei pari del 51%. L'EBITDA del terzo trimestre è stato negativo e non ha coperto gli interessi passivi. La società ha sospeso i dividendi e il riacquisto di azioni per il resto del 2020. Come ha fatto negli ultimi anni, la società ha anche pagato un dividendo speciale di $ 0,05 per azione a gennaio. Le nostre stime sui dividendi sono $ 0,20 per il 2020 e zero per il 2021. 

Rischi di gestione

James Risoleo è CEO di Host Hotels dal gennaio 2017. In precedenza è stato amministratore delegato degli investimenti di Host per la costa occidentale ed è entrato a far parte dell'azienda nel 1996. Il presidente di Host Hotels è Richard Marriott. Sui rischi, il settore alberghiero è ciclico e risente dell'equilibrio tra domanda e offerta di camere d'albergo. La salute generale dell'economia statunitense influisce su questa domanda e un rallentamento prolungato potrebbe avere un effetto significativo sulla redditività dell'hotel. Anche il settore alberghiero è stato gravemente danneggiato dalla pandemia da Coronavirus. A dicembre 2020, Airbnb ha avuto la sua offerta pubblica iniziale, nonostante sia stata fondata più di dieci anni fa e non è un nuovo operatore nel settore degli alloggi. Tuttavia, ci aspettiamo che Airbnb continui a sbloccare un'offerta aggiuntiva di alloggi per il tempo libero, facendo pressione sugli operatori alberghieri tradizionali come Host.Gli hotel Marriott International rappresentano oltre la metà del portafoglio dell'azienda, quindi qualsiasi problema con questo marchio potrebbe avere un impatto serio sui risultati complessivi. Host Hotels affronta anche i rischi derivanti dalla volatilità dei costi energetici e assicurativi. HST ha anche operazioni in Europa che ha dovuto affrontare una crescita economica relativamente lenta. Anche le proprietà di HST a Houston e New York hanno avuto difficoltà. 

Descrizione e valore dell’azienda

Host Hotels & Resorts Inc. è il più grande REIT alberghiero per capitalizzazione di mercato e ricavi. Host possiede 75 proprietà alberghiere di lusso con circa 45.000 camere. L'azienda fa anche parte di una joint venture internazionale che possiede dieci hotel in Europa e ha investimenti alberghieri nella regione Asia/Pacifico e in India. Il portafoglio di Host è composto principalmente da proprietà di lusso. I suoi marchi includono Marriott, Ritz-Carlton, Hyatt, Fairmont, Sheraton, Hilton, Westin, W, St. Regis, The Luxury Collection e Swissotel. Le azioni HST sono una componente dell'S&P 500. Riteniamo che le azioni HST siano completamente valutate ai prezzi recenti vicini a $ 15, al di sopra del punto medio dell'intervallo di 52 settimane compreso tra $ 8 e $ 19. Il nostro modello di valutazione incorpora analisi peer e storiche. Forward AFFO è troppo basso affinché il multiplo prezzo/AFFO sia significativo. Tuttavia, le azioni vengono negoziate a un rapporto prezzo / valore contabile di 1,6, contro una media di 0,8 per la presentazione dei REIT. Vediamo un rialzo limitato nel breve termine e manteniamo il nostro rating HOLD.Il 31 dicembre scorso, l'HST con rating HOLD è stato scambiato a $ 14,63, in rialzo di $ 0,03.