Intelligenza artificiale, per Lombard Odier non c'è una bolla

25/10/2026 ECONOMIA Condividi Preferisci Informazione.News su Google

Redazione Economia   -   Non c'è una bolla speculativa nell'intelligenza artificiale, ma i mercati finanziari stanno diventando più selettivi e penalizzano le aziende con debiti elevati e prospettive di guadagno poco chiare. È la posizione di Michael Strobaek, responsabile globale degli investimenti di Lombard Odier, che interpreta le recenti correzioni dei titoli tecnologici come una reazione razionale degli investitori. Secondo il banchiere svizzero, il comportamento delle Borse è diverso da quello osservato nel 2000, quando l'entusiasmo per Internet alimentò valutazioni insostenibili e precedette il crollo delle società dot-com.

Perché gli investitori distinguono tra società solide e aziende indebitate

La differenza rispetto alla stagione delle dot-com riguarda soprattutto la diffusione della tecnologia e la capacità delle imprese di trasformarla in attività economiche. L'intelligenza artificiale viene già utilizzata in numerosi processi produttivi e richiede investimenti in semiconduttori, infrastrutture informatiche ed energia. Strobaek ritiene che questa espansione possa sostenere la domanda di capacità di calcolo anche in presenza di una crescente concorrenza internazionale. La sua valutazione non esclude però rischi specifici: le società che sviluppano modelli di AI devono sostenere costi elevati per aggiornare prodotti destinati a diventare rapidamente obsoleti. Anche le quotazioni in Borsa delle imprese specializzate possono incorporare aspettative difficili da giustificare attraverso gli utili.

Una lettura favorevole arriva anche da Frank Downing, direttore della ricerca di Ark Invest, società fondata da Cathie Wood e specializzata negli investimenti in tecnologie innovative. L'analista sostiene che l'intelligenza artificiale abbia un potenziale economico valutabile in 10 mila miliardi e che il settore si trovi ancora nelle prime fasi del proprio sviluppo. A suo giudizio, le valutazioni delle imprese tecnologiche sono lontane dagli eccessi raggiunti durante la precedente grande stagione speculativa. Si tratta tuttavia di una posizione che non coincide con quella di tutti gli osservatori finanziari: le prospettive di crescita delle applicazioni tecnologiche non garantiscono automaticamente che ogni investimento produca rendimenti adeguati.

CoreWeave e il debito AI: obbligazioni sotto pressione

Le maggiori tensioni si concentrano sul mercato obbligazionario, dove alcune società impegnate nella costruzione e nella gestione dei data center devono affrontare costi di finanziamento crescenti. Il caso più evidente è CoreWeave, fornitore di potenza di calcolo sostenuto da Nvidia, che ha accumulato circa 50 miliardi di dollari di debito per finanziare la propria espansione. La società non ha ancora raggiunto la redditività e prevede una perdita di 2,13 miliardi nell'esercizio in corso. Il calo dei prezzi delle sue obbligazioni ha portato il rendimento di alcuni titoli con scadenza nel 2031 vicino al 16%, mentre altre emissioni più rischiose sono state indicate sul mercato con rendimenti teorici fino al 44%. Percentuali così elevate non rappresentano guadagni garantiti, ma riflettono il prezzo richiesto dagli investitori per assumersi un rischio significativo di insolvenza o ristrutturazione.

La pressione interessa anche gli strumenti utilizzati per assicurarsi contro il mancato rimborso dei prestiti. I credit default swap, conosciuti come CDS, sono contratti derivati il cui costo aumenta quando gli operatori percepiscono un peggioramento della qualità creditizia di un debitore. Nel comparto tecnologico i premi sono saliti per gruppi come Oracle, Meta e Amazon, sebbene con differenze considerevoli tra le singole imprese. Per la società maggiormente esposta al finanziamento delle infrastrutture AI, il costo della protezione ha raggiunto livelli sensibilmente superiori a quelli delle grandi piattaforme digitali. Secondo Morgan Stanley, le emissioni globali di debito legate al settore hanno sfiorato 450 miliardi di dollari nel 2026, più del doppio dei circa 216 miliardi collocati l'anno precedente.

Gli investimenti nei data center e i rischi per le banche

Il problema finanziario nasce dalla distanza temporale tra le spese necessarie per costruire nuove infrastrutture e i ricavi generati dalla loro utilizzazione. Chip, sistemi di raffreddamento, collegamenti elettrici ed edifici richiedono capitali immediati, mentre i contratti commerciali producono entrate distribuite negli anni. A questi costi si aggiunge la rapida evoluzione dei processori, che può ridurre la vita economica delle apparecchiature acquistate. Il mercato sta inoltre esaminando i finanziamenti circolari, nei quali un grande gruppo tecnologico investe in un'impresa che successivamente utilizza quel capitale per acquistare servizi o prodotti dallo stesso finanziatore. Queste operazioni alimentano la crescita dei ricavi, ma rendono più difficile distinguere la domanda indipendente da quella sostenuta dagli investimenti dei fornitori.

J.P. Morgan ha esaminato le possibili conseguenze della vendita massiccia di obbligazioni legate ai data center, giudicando limitato il rischio diretto per il sistema bancario internazionale. Le maggiori banche d'investimento statunitensi e la giapponese MUFG presenterebbero esposizioni potenziali individuali comprese tra uno e tre miliardi di dollari, mentre per gran parte degli istituti europei e asiatici le cifre sarebbero inferiori a 500 milioni. Una parte dei finanziamenti viene erogata progressivamente, al raggiungimento di specifiche tappe dei progetti, e può essere assistita da garanzie sulle infrastrutture. La banca d'affari ha tuttavia precisato che le proprie stime si basano su ipotesi semplificate, poiché gli istituti di credito pubblicano informazioni limitate sulla composizione dettagliata di queste esposizioni.